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金融與金融工程的發(fā)展及創(chuàng)新
第一部分 國(guó)際金融創(chuàng)新 1 一、背景及概念 1 二、創(chuàng)新成果 1 三、技術(shù)進(jìn)步與國(guó)際金融新格局的形成 4 第二部分 金融科學(xué)的發(fā)展 6 一、金融學(xué)分析方法數(shù)量化 6 二、金融學(xué)與其他學(xué)科交叉化 7 三、金融創(chuàng)新工程化 8 四、金融交易及管理電子化 10 第三部分 金融工程的基本工具和技術(shù) 12 一、金融工程的內(nèi)涵 12 二、金融衍生產(chǎn)品的分類(lèi)及創(chuàng)新 12 三、金融工程技術(shù)的分類(lèi) 15 四、金融工程的發(fā)展趨勢(shì) 18 第一部分 國(guó)際金融創(chuàng)新 一、背景及概念 從本世紀(jì)60年代開(kāi)始，特別是進(jìn)入70年代以后，隨著布雷頓森林體系的解體和世界性的石油危機(jī)，利率和匯率出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，使金融機(jī)構(gòu)的舊有經(jīng)營(yíng)模式和業(yè)務(wù)種類(lèi)失去市場(chǎng)，同時(shí)又給它們創(chuàng)造了新的潛在業(yè)務(wù)和巨大的發(fā)展空間。與此同時(shí)，計(jì)算機(jī)與通訊技術(shù)的長(zhǎng)足發(fā)展及金融理論的突破促使金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新能力突飛猛進(jìn)，而創(chuàng)新成本卻日益降低。在強(qiáng)大的外部需求召喚下，在美好的盈利前景吸引下，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)大量的創(chuàng)新活動(dòng)，沖破來(lái)自?xún)?nèi)外部的各種制約，導(dǎo)致全球金融業(yè)金融領(lǐng)域發(fā)生了一場(chǎng)至今仍在繼續(xù)的廣泛而深刻的變革：形形色色的新業(yè)務(wù)、新市場(chǎng)、新機(jī)構(gòu)風(fēng)起云涌，不僅改變了金融總量和結(jié)構(gòu)，而且還對(duì)金融體制發(fā)起了猛烈的沖擊，對(duì)貨幣政策和宏觀調(diào)控提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不定，國(guó)際金融新秩序有待形成。對(duì)于金融領(lǐng)域內(nèi)發(fā)生的這些變革，我們將其統(tǒng)稱(chēng)為“金融創(chuàng)新”�！ 《�、創(chuàng)新成果 (1)金融工具創(chuàng)新 從狹義上理解，金融創(chuàng)新通常指金融工具的創(chuàng)新。金融工具創(chuàng)新的成果是極為豐富的，按照金融創(chuàng)新工具的功能來(lái)劃分，我們可以將其大致分為風(fēng)險(xiǎn)管理型創(chuàng)新、增強(qiáng)流動(dòng)型創(chuàng)新、信用創(chuàng)造型創(chuàng)新和股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新四種。事實(shí)上以上分類(lèi)也代表了金融創(chuàng)新的四種原動(dòng)力。 表1 按金融中介功能分類(lèi)的創(chuàng)新金融工具 風(fēng)險(xiǎn)管理型創(chuàng)新無(wú)疑是金融工具創(chuàng)新中最主要的一類(lèi)。在八十年代，圍繞市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型金融創(chuàng)新最為流行，其典型代表就是期貨、期權(quán)和互換工具，以及用它們構(gòu)造出的各種復(fù)雜的產(chǎn)品組合。進(jìn)入了九十年代以后，諸如信用違約互換、總收益互換、信用價(jià)差互換以及信用掛鉤票據(jù)等以轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)為核心的信用衍生工具經(jīng)歷了引入和迅速發(fā)展的階段，并成為當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)上創(chuàng)新的又一大熱點(diǎn)。在1999年，在各種衍生產(chǎn)品交易中，金融互換、金融期貨和金融期權(quán)仍然占有最主要的地位。 金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性的增加，提高了資產(chǎn)持有者持有某項(xiàng)金融資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，與此同時(shí)，整個(gè)社會(huì)負(fù)債水平的提高使得對(duì)債務(wù)成本管理的需求越來(lái)越強(qiáng)烈，二者都導(dǎo)致了債權(quán)、債務(wù)人對(duì)金融資產(chǎn)流動(dòng)性的要求。八十年代以來(lái)，銀行業(yè)普遍興起的資產(chǎn)證券化是增強(qiáng)流動(dòng)型創(chuàng)新的重要成果之一；而期貨等衍生工具交易相對(duì)于現(xiàn)貨交易具有流動(dòng)性?xún)?yōu)勢(shì)，也把眾多的投資者從傳統(tǒng)的股票和債券市場(chǎng)上吸引了過(guò)來(lái)。在1999年仍然保留著這種趨勢(shì)�！ �(duì)信貸的需求推動(dòng)了信用創(chuàng)造型金融工具的創(chuàng)新與發(fā)展。在八十年代企業(yè)兼并重組浪潮當(dāng)中，對(duì)高杠桿債務(wù)融資的巨大需求使華爾街上的投資銀行家們開(kāi)發(fā)出了垃圾債券，并風(fēng)行一時(shí)。而針對(duì)由信息不對(duì)稱(chēng)引起的委托代理問(wèn)題，金融界創(chuàng)造出了以可轉(zhuǎn)換債券為代表的一類(lèi)新型融資工具，使投融資雙方的需求更好地得到滿(mǎn)足，從而擴(kuò)大了融資規(guī)模�！ �(duì)于股權(quán)創(chuàng)造型金融創(chuàng)新，相對(duì)于信用創(chuàng)造型創(chuàng)新的發(fā)展較為遲緩。但八十年代以來(lái)，由于各種金融監(jiān)管都對(duì)商業(yè)銀行的資本充足率加強(qiáng)了要求，因此商業(yè)銀行成為這方面創(chuàng)新的主要需求者和使用者�！ �(2)金融市場(chǎng)創(chuàng)新 金融市場(chǎng)在近年來(lái)出現(xiàn)了兩個(gè)重大變化：首先，國(guó)際金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了一體化。由于資訊的進(jìn)步，全球金融市場(chǎng)連成一片，外匯市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了24小時(shí)連續(xù)不斷營(yíng)業(yè)；歐洲貨幣市場(chǎng)和國(guó)際證券市場(chǎng)迅速發(fā)展并不斷壯大。第二，全球金融衍生品市場(chǎng)迅速崛起，并在很多情況下超過(guò)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)模，特別值得注意的是，金融衍生品的場(chǎng)外交易早在80年代就迅速超過(guò)了有組織的交易所交易，并且兩者之間的差距有進(jìn)一步擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)。 (3)金融組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新 金融機(jī)構(gòu)自身作為創(chuàng)新主體，也在不斷經(jīng)歷著組織結(jié)構(gòu)上的創(chuàng)新，金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的勢(shì)頭銳不可當(dāng)。近兩年來(lái)，美國(guó)、日本、德國(guó)的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)一次次大規(guī)模的兼并收購(gòu)向著“超級(jí)金融百貨公司”的戰(zhàn)略目標(biāo)迅速挺進(jìn)。在分業(yè)經(jīng)營(yíng)限制遲遲不肯退出舞臺(tái)的美國(guó)，1998年4月，花旗集團(tuán)與旅行者集團(tuán)的合并實(shí)際上已在美國(guó)金融界開(kāi)創(chuàng)了商業(yè)銀行、投資、保險(xiǎn)業(yè)務(wù) “一條龍服務(wù)”的先河。迫于壓力，1999年10月22日，美國(guó)白宮及共和黨國(guó)會(huì)領(lǐng)袖就改革美國(guó)銀行業(yè)條例達(dá)成協(xié)議，廢除禁止銀行承銷(xiāo)證券的1933年格拉斯－斯蒂格爾法。新法案也將允許銀行、保險(xiǎn)公司及證券公司互相在彼此的市場(chǎng)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。這表明金融機(jī)構(gòu)必須在更廣泛的領(lǐng)域內(nèi)與更多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手爭(zhēng)奪[1] [2] [3] [4]
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