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煤炭供給側(cè)改革觀點
投資要點：
供給側(cè)改革進入實質(zhì)執(zhí)行階段，煤礦關(guān)停高潮可期。上周，發(fā)改委表示，要求各省區(qū)市在7 月15 日前將化解過剩產(chǎn)能任務(wù)目標(biāo)責(zé)任全部分解到市縣和企業(yè)，在7 月底前全部編制完成每個退出產(chǎn)能項目及其任務(wù)量的具體時間進度表。根據(jù)此前公布的數(shù)據(jù)，16 年全國計劃退出產(chǎn)能2.8 億噸，細化任務(wù)代表去產(chǎn)能進入實質(zhì)執(zhí)行階段，我們認為，隨著獎補資金發(fā)放到位，8-9 月份煤礦關(guān)停高潮可期，按我們之前的測算，若完成退出計劃目標(biāo)，供給有望繼續(xù)收縮7%，疊加276 天政策進一步收緊，年內(nèi)供給收縮空間有望再增15%。
長江中下游防洪形勢異常嚴峻，火電邊際需求改善顯著，7 月中旬再提價預(yù)期升溫。受超強厄爾尼諾影響，長江中下游防洪形勢異常嚴峻，泄洪將顯著影響水電發(fā)電量，隨著7、8 月夏季用電高峰到來，火電邊際需求有望顯著改善。由于今年初以來動力煤價格持續(xù)上行，電廠前期補庫存積極性不強，庫存一直處于低位，截至6 月20 日，重點電廠庫存僅為18 天，同比減少4 天。目前港口缺煤依然嚴重，7 月動力煤再度漲價預(yù)期加強。
人民幣持續(xù)貶值，進口煤價格顯著上漲。受國際市場避險情緒影響，6 月以來人民幣兌美元匯率中間價累計貶值1.41%，部分進口煤到岸價較6 月初漲了近50 元/噸。雖然6 月初至今國內(nèi)煤炭海運費上漲近15 元/噸，但在廣州港計算的內(nèi)外貿(mào)煤價差降至23 元/噸，較6 月初收窄約20%，隨著價差收窄，進口量下降和煤炭供需改善可期。
央企合并和國企改革繼續(xù)發(fā)酵。6 月29 日國資委召開央企化解煤鋼過剩產(chǎn)能工作會議上指出要使專業(yè)煤鋼企業(yè)做大做強，電煤一體企業(yè)資源優(yōu)化配置，其他涉煤中央企業(yè)原則上退出煤炭行業(yè)，煤炭央企改革預(yù)期愈加升溫，最受益公司包括：中國神華、上海能源、中煤能源、兗州煤業(yè)、西山煤電，盤江股份等。
上周板塊大幅跑贏指數(shù)2.75pct，港口價格繼續(xù)上漲，庫存再創(chuàng)新低。上周秦港動力煤價格繼續(xù)上漲3%(6 月累計+8%)。產(chǎn)地方面，動力煤價格普漲3%——8%，焦煤、無煙煤價格平穩(wěn)。庫存方面，上周五秦港庫存為315 萬噸(較前周-18萬噸)，再創(chuàng)新低。煉焦煤四港口庫存周環(huán)比再降逾2%，國內(nèi)大中型鋼廠焦煤可用天數(shù)僅為13 天(同比-4 天)。受南方地區(qū)降雨影響，氣溫相對涼爽，上周沿海6 大電廠日均耗煤略有下滑(59 萬噸，周環(huán)比-8.61%)，但電廠存煤依然下降(1204 萬噸，周環(huán)比-0.77%)，供需依然偏緊。
投資策略：煤炭符合基本面好轉(zhuǎn)，政策持續(xù)支持的行業(yè)，可謂中期L 型經(jīng)濟改革主線，煤價上漲可持續(xù)，公司盈利增長確定性很強。目前板塊較底部僅有30%的漲幅，和基本面反轉(zhuǎn)格局無法匹配，繼續(xù)看好。建議關(guān)注中報業(yè)績預(yù)期較好的：兗州煤業(yè)，*ST 神火，冀中能源，以及行業(yè)龍頭：西山煤電、陜西煤業(yè)、盤江股份，央企改革：中國神華、上海能源、中煤能源。新增推薦公司*ST 煤氣，轉(zhuǎn)型A 股市場唯一一家專業(yè)煤層氣勘探開發(fā)利用和瓦斯治理公司，業(yè)績確定性強，低估值。
風(fēng)險提示：
天氣涼爽，水電超發(fā)，國企改革慢于預(yù)期。
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