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2004年 注冊會計師全國統(tǒng)一考試模擬試題 財務(wù)成本管理
單項選擇題(下列各小題備選答案中，只有一個符合題意的正確答案。請將選定的答案，按答題卡要求，用2B鉛筆填涂答題卡中相應(yīng)的信息點。多選、錯選、不選均不得分。)
1. 若企業(yè)保持目標資本結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負債率為40%，預(yù)計的凈利潤為500萬元，預(yù)計未來年度需增加的營運資本為100萬元，需要增加的資本支出為200萬元，折舊攤銷為80萬元，則未來的股權(quán)自由現(xiàn)金流量為（ ）萬元。
A: 337
B: 280
C: 220
D: 368
正確答案是：D
解析：由于凈投資=總投資-折舊、攤銷=100+200-80=220萬元 股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤—凈投資×（1—負債率） =500-220×（1-40%）=368萬元
2. 若股票間相關(guān)系數(shù)為1，則形成的證券組合 （ ）。
A: 可降低所有可分散風(fēng)險
B: 可降低市場風(fēng)險
C: 可降低可分散風(fēng)險和市場風(fēng)險
D: 不能抵銷任何風(fēng)險分散，持有沒有好處
正確答案是：D
解析：股票間的相關(guān)系數(shù)為1時，不會分散風(fēng)險。
3. 采用成本分析模式確定現(xiàn)金最佳持有量時 考慮的成本因素是（ ）。
A: 持有成本和轉(zhuǎn)換成本
B: 機會成本和轉(zhuǎn)換成本
C: 機會成本和短缺成本
D: 管理成本和轉(zhuǎn)換成本
正確答案是：C
解析：利用成本分析模式時，不考慮轉(zhuǎn)換成本，僅考慮持有成本和短缺成本。而持有成本包括機會成本和管理費用，管理費用屬于固定性成本，可不考慮。
4. 某企業(yè)每年需耗用某材料16000噸，該材料單位儲存成本2元，平均每次進貨費用40元。該批材料的經(jīng)濟進貨批量為（ ）噸。
A: 500
B: 700
C: 800
D: 900
正確答案是：C
解析：經(jīng)濟進貨批量--800
5. 能夠使企業(yè)的股利分配具有較大靈活性的股利分配政策是（ ）。
A: 固定股利政策
B: 固定股利比例政策
C: 正常股利加額外股利政策
D: 剩余政策
正確答案是：C
解析：正常股利加額外股利政策是指每年按固定的數(shù)額向股東支付正常股利，在年景好時，盈利有較大幅度增加時，再根據(jù)實際需要，向股東發(fā)放一些額外股利。
6. 作為企業(yè)財務(wù)管理目標，每股利潤最大化較之利潤最大化的優(yōu)點在于( )。
A: 考慮了資金時間價值因素
B: 反映了創(chuàng)造利潤與投入資本之間的關(guān)系
C: 考慮了風(fēng)險因素
D: 能夠避免企業(yè)的短期行為
正確答案是：B
解析：每股利潤是相對數(shù)指標，能夠反映創(chuàng)造利潤與投入資本之間的關(guān)系，但它仍然沒有考慮資金時間價值、風(fēng)險、不能避免企業(yè)的短期行為。
7. 對可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司贖回債券的情況 ( )。
A: 可以是無條件贖回
B: 只能是有條件贖回
C: 都是無條件贖回
D: 不能贖回只能轉(zhuǎn)換為股票
正確答案是：A
解析：贖回條件是對可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司贖回債券的情況要求，贖回條件分為無條件贖回和有條件贖回。
8. 企業(yè)在追加籌資時需要計算( )。
A: 綜合資金成本
B: 邊際資金成本
C: 個別資金成本
D: 機會成本
正確答案是：B
解析：資金的邊際成本是指資金每增加一個單位而增加的成本，是籌借新資的加權(quán)平均成本。
9. 降低經(jīng)營杠桿系數(shù)，從而降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的途徑是（ ）。
A: 提高資產(chǎn)負債率
B: 提高權(quán)益乘數(shù)
C: 減少產(chǎn)品銷售量
D: 節(jié)約固定成本開支
正確答案是：D
解析：節(jié)約固定成本開支可降低經(jīng)營杠桿系數(shù)，減少產(chǎn)品銷售量，會增大經(jīng)營風(fēng)險，而AB選項與經(jīng)營風(fēng)險無關(guān)，只影響財務(wù)風(fēng)險。
10. 下列屬于缺貨成本的是( )。
A: 存貨殘損霉變損失
B: 儲存存貨發(fā)生的倉儲費用
C: 存貨的保險費用
D: 產(chǎn)品供應(yīng)中斷導(dǎo)致延誤發(fā)貨的信譽損失
正確答案是：D
解析：選項ABC 屬于儲存成本。
11. 某企業(yè)采用融資租賃方式租入一臺設(shè)備，設(shè)備原價100萬元，租期5年，折現(xiàn)率為12%，則每年初支付的等額租金為（ ）
A: 20.47萬元
B: 21.56萬元
C: 26.38 萬元
D: 24.77萬元
正確答案是：D
解析：本題為先付租金=100萬/[（P/A，12%，4）+1]=24.77
12. 某公司每股售價15元，籌資費用率5%，第一年每股發(fā)放股利1.3元，以后每年增長3%，那么該公司400萬元未分配利潤的資金成本為（ ）
A: 10.87%
B: 11.67%
C: 12.12%
D: 14.76%
正確答案是：B
解析：未分配利潤屬于留存收益，留存收益不考慮籌資費用。所以未分配利潤的資金成本=（1.3/15）+3%=11.67
13. 其他因素不變，如果折現(xiàn)率提高，則下列指標中其數(shù)值將會變小的是（ ）
A: 凈現(xiàn)值率
B: 投資利潤率
C: 內(nèi)部收益率
D: 投資回收期
正確答案是：A
解析：折現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越小，因此，凈現(xiàn)值率與折現(xiàn)率是反方向變動。投資利潤率與投資回收期是非折現(xiàn)指標，所以不受折現(xiàn)率高低的影響，內(nèi)部收益率是方案本身的報酬率，因此也不受折現(xiàn)率高低的影響。
14. 與年金終值系數(shù)互為倒數(shù)的是( )
A: 年終現(xiàn)值系數(shù)
B: 投資回收系數(shù)
C: 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)
D: 償債基金系數(shù)
正確答案是：D
解析：年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)，年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)。
15. 財務(wù)杠桿的作用在于：當公司息稅前利潤較多，增長幅度較大時，適當增加負債資金可以( )
A: 增加每股利潤
B: 降低利息支出
C: 減少財務(wù)風(fēng)險
D: 減少經(jīng)營風(fēng)險
正確答案是：A
解析：增加負債資金會增加利息，增加財務(wù)風(fēng)險，但與經(jīng)營風(fēng)險無關(guān)。當公司息稅前利潤較多，增長幅度較大時，適當增加負債資金可以增加每股利潤。
多項選擇題(下列各小題備選答案中，有兩個或兩個以上符合題意的正確答案。請將選定的答案，按答題卡要求，用2B鉛筆填涂答題卡中相應(yīng)的信息點。多選、少選、錯選、不選均不得分。)
1. 財務(wù)管理中杠桿原理的存在，主要是由于企業(yè)( )
A: 約束性固定成本的存在
B: 酌量性固定成本的存在
C: 債務(wù)利息
D: 優(yōu)先股股利
正確答案是：A,B,C,D
解析：財務(wù)管理中的杠桿原理，是指固定費用（包括生產(chǎn)經(jīng)營方面的固定費用和財務(wù)方面的固定費用）的存在，當業(yè)務(wù)量發(fā)生較小的變化時，利潤會產(chǎn)生較大的變化。
2. 凈利潤分配政策在一定程度上決定企業(yè)的( )
A: 對外再籌資能力
B: 市場價值的大小
C: 籌資數(shù)額的多少
D: 投資風(fēng)險的大小
正確答案是：A,B
解析：本題的考點是利潤分配政策的意義。企業(yè)籌資數(shù)額主要取決于企業(yè)未來生產(chǎn)、經(jīng)營、投資狀況所需資金，而不是取決于凈利潤分配政策。投資風(fēng)險主要取決于所投資項目的風(fēng)險情況，與凈利潤分配政策關(guān)系不大。
3. 所有者通過經(jīng)營者損害債權(quán)人利益的常見形式是( )
A: 未經(jīng)債權(quán)人同意發(fā)行新債券
B: 未經(jīng)債權(quán)人同意向銀行借款
C: 投資于比債權(quán)人預(yù)計風(fēng)險要高的新項目
D: 不盡力增加企業(yè)價值
正確答案是：A,B,C
解析：所有者總是希望經(jīng)營者盡力增加企業(yè)價值的，所以D選項不對。
4. 在下列各項中，屬于自發(fā)性負債的是( )
A: 應(yīng)付賬款
B: 應(yīng)付工資
C: 短期借款
D: 應(yīng)交稅金
正確答案是：A,B,D
解析：自發(fā)性負債是指直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)正常經(jīng)營的各種應(yīng)付款項。
5. 下列各項中，可用來協(xié)調(diào)公司債權(quán)人與所有者矛盾的方法有( )
A: 規(guī)定借款用途
B: 規(guī)定借款的信用條件
C: 要求提供借款擔保
D: 收回借款或不再借款
正確答案是：A,B,C,D
解析：本題的考點是財務(wù)管理目標的協(xié)調(diào)。協(xié)調(diào)公司債權(quán)人與所有者矛盾的方法有限制性借債（即A、B、C）和收回借款或不再借款（即D）。
6. 下列經(jīng)濟業(yè)務(wù)會影響企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率的是（ ）
A: 收回應(yīng)收賬款
B: 銷售產(chǎn)成品
C: 期末購買存貨
D: 償還應(yīng)付賬款
E: 產(chǎn)品完工驗收入庫
正確答案是：B,C
解析：存貨周轉(zhuǎn)率是銷售成本被平均存貨所除而得到的比率。收回應(yīng)收賬款和償還應(yīng)付賬款對存貨和銷售成本均無影響。產(chǎn)品完工入庫是存貨內(nèi)部的增減變動，也不會影響存貨周轉(zhuǎn)率。
7. 在進行資本投資評價時，不正確的表述為（ ）
A: 只有當企業(yè)投資項目的收益率超過資本成本時，才能為股東創(chuàng)造財富
B: 當新項目的風(fēng)險與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險相同時，就可以使用企業(yè)當前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率
C: 增加債務(wù)會降低加權(quán)平均成本
D: 不能用股東要求的報酬率去折現(xiàn)股東現(xiàn)金流量
正確答案是：B,C,D
解析：選項B沒有考慮到資本結(jié)構(gòu)假設(shè)；選項C沒有考慮到增加債務(wù)會使股東要求的報酬率由于財務(wù)風(fēng)險增加而提高；選項D說反了，應(yīng)該用股東要求的報酬率去折現(xiàn)股東現(xiàn)金流量。
8. 按資本資產(chǎn)定價模式，影響某特定股票投資收益率的因素有（ ）。
A: 無風(fēng)險收益率
B: 該股票的貝他系數(shù)
C: 股票市場的平均報酬率
D: 投資的必要報酬率水平
正確答案是：A,B,C
解析：股票投資的必要收益率=無風(fēng)險收益率+β×（股票市場平均報酬率-無風(fēng)險收益率）
9. 股票上市對公司可能的不利因素有（ ）
A: 失去財務(wù)隱私權(quán)
B: 上市成本較大
C: 公司利潤會隨上市成本增加而降低
D: 公司上市會降低公司聲譽
正確答案是：A,B
解析：股票上市有利于提高公司的知名度，有利于改善公司的財務(wù)狀況，所以CD選項不對。
10. 影響債券發(fā)行價格的因素有（ ）
A: 債券面值
B: 債券期限
C: 票面利率
D: 市場利率
正確答案是：A,B,C,D
解析：債券發(fā)行價格=未來各期利息的現(xiàn)值+到期本金的現(xiàn)值，AC會影響利息及本金，B會影響期限，市場利率會影響現(xiàn)值的高低。
判斷題(請將判斷結(jié)果，按答題卡要求，用2B鉛筆填涂答題卡中相應(yīng)的信息點。每小題判斷結(jié)果正確的得1分，判斷結(jié)果錯誤的扣0.5分。不判斷不得分也不扣分。本類題最低得分為零分。)
1. 固定股利比例政策使股利與利潤間保持一定的比例關(guān)系，體現(xiàn)了風(fēng)險投資與風(fēng)險收益的對等關(guān)系。( )
是 不是
正確答案是：是
解析：固定股利比例政策與盈利密切配合，多盈多分，少盈少分，不盈不分，體現(xiàn)了風(fēng)險投資與風(fēng)險收益的對等關(guān)系。
2. 折舊對投資決策產(chǎn)生影響，實際是所得稅存在引起的。
是 不是
正確答案是：是
解析：若不考慮所得稅時，營業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入-付現(xiàn)成本，即不考慮非付現(xiàn)成本折舊。但考慮所得稅影響時，由于折舊可以抵稅，所以得考慮抵稅流入。
3. 商業(yè)信用籌資屬于自然性融資，與商品買賣同時進行 ，商業(yè)信用籌資沒有實際成本。（ ）
是 不是
正確答案是：不是
解析：商業(yè)信用籌資條件下，當賣方提供現(xiàn)金折扣，而買方放棄時會有資金成本。
4. 若公司未來不發(fā)行新股，且保持經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，則股東現(xiàn)金流量增長率等于可持續(xù)增長率。
是 不是
正確答案是：不是
解析：除了要滿足公司未來不發(fā)行新股，且保持經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，還要滿足營運資本、資本支出、折舊攤銷與銷售收入同比率增長，才能使股東現(xiàn)金流量增長率等于可持續(xù)增長率
5. 當預(yù)計的息稅前利潤大于每股利潤無差別點時 采用負債籌資會提高普通股每股利潤 但會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。（ ）
是 不是
正確答案是：是
解析：本題的考點是融資每股收益分析法的決策原則。
6. 固定股利政策不利于股票價格的穩(wěn)定與上漲。( )
是 不是
正確答案是：不是
解析：固定股利政策有利股票價格的穩(wěn)定與上漲。
7. 經(jīng)濟利潤與會計利潤的主要區(qū)別在于經(jīng)濟利潤扣除債務(wù)利息也扣除了股權(quán)資本費用。
是 不是
正確答案是：是
解析：經(jīng)濟利潤的對稱是會計利潤。兩者主要區(qū)別在于經(jīng)濟利潤扣除了股權(quán)資本費用，而不僅僅是債務(wù)費用；會計利潤僅扣除債務(wù)利息，而沒有扣除股權(quán)資本成本。
8. 調(diào)整各種證券在證券投資組合中所占的比重，可以改變證券投資組合的β系數(shù)，從而改變證券投資組合的風(fēng)險和風(fēng)險收益率。( )
是 不是
正確答案是：是
解析：調(diào)整各種證券在證券組合中的比重，可以改變證券組合的風(fēng)險。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險收益取決于證券組合的貝他系數(shù)，貝他系數(shù)越大，期望的風(fēng)險收益就越大。
9. 通常認為采取樂觀的會計政策比采取謹慎的會計政策收益質(zhì)量高。（ ）
是 不是
正確答案是：不是
解析：通常認為采取樂觀的會計政策比采取謹慎的會計政策收益質(zhì)量低。
10. 有效資產(chǎn)組合曲線是一個由特定投資組合構(gòu)成的集合，集合內(nèi)的投資組合在既定的風(fēng)險水平上，期望報酬率不一定是最高的。
是 不是
正確答案是：不是
解析：有效資產(chǎn)組合曲線是一個由特定投資組合構(gòu)成的集合。集合內(nèi)的投資組合在既定的風(fēng)險水平上，期望報酬率是最高的，或者說在既定的期望報酬率下，風(fēng)險是最低的。
計算分析題(凡要求計算的項目，均須列出計算過程；計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù)。凡要求編制的會計分錄，除題中有特殊要求外，只需寫出一級科目。)
1. 某投資人×2年欲投資購買股票，現(xiàn)有A、B兩家公司可供選擇，從A、B公司上年12月31日的有關(guān)會計報表及補充資料中獲知，×1年A公司稅后凈利為800萬元，發(fā)放的每股股利為5元，市盈率為5，A公司發(fā)行在外股數(shù)為100萬股，每股面值10元；B公司×1年獲稅后凈利400萬元，發(fā)放的每股股利為2元，市盈率為5，其對外發(fā)行股數(shù)共為100萬股，每股面值10元。預(yù)期A公司未來5年內(nèi)股利恒定，在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為6%，預(yù)期B公司股利將持續(xù)增長年增長率為4%.假定目前無風(fēng)險收益率為8%，平均風(fēng)險股票的必要收益率為12%，A公司股票的貝他系數(shù)為2，B公司股票的貝他系數(shù)為1.5.? 要求：? (1)通過計算股票價值并與股票價格比較判斷兩公司股票是否應(yīng)購買；? (2)若投資購買兩種股票各100股，該投資組合的必要報酬率為多少?該投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險如何?
正確答案是：
(1)利用資本資產(chǎn)定價模型：?
RA＝8%＋2×(12%－8%)＝16%?
RB＝8%＋1.5×(12%－8%)＝14%?
利用固定成長股票及非固定成長股票模型公式計算：?
A的股票價值＝5×(P/A，16%，5)＋[5×(1＋6%)]/（16%－6%）×(P/S，16%，5)
＝5×3.2743＋53×0.4762?＝41.61(元)?
B的股票價值＝[2×(1＋4%)]/（14%－4%）＝20.80元)?
計算A、B公司股票目前市價?
A的每股盈余＝800/100＝8(元/股)?
A的每股市價＝5×8＝40(元)?
B的每股盈余＝400/100＝4(元/股)?
B的每股市價＝5×4＝20(元)?
因為A、B公司股票價值均高于其市價，因此應(yīng)該購買。?
(2)組合報酬率＝100×40/（100×40＋100×20）×16%?
＋100×20/（100×40＋100×20）×14%?
＝10.67%＋4.67%＝15.34%
綜合貝他系數(shù)＝(100×40)/(100×40＋100×20)×2＋(100×20)/(100×40＋100×20)×1.5＝1.33＋0.5＝1.83
2. 某企業(yè)全年需用某種零件22，000件，每件價格為3元，若一次購買量達到4，000件以上時，則可獲3%的價格優(yōu)惠。已知固定訂貨成本每年為1000元，變動訂貨成本每次30元，固定儲存成本每年為5000元，變動單位儲存成本1.5元/年。如自行生產(chǎn)，每件成本為2.5元，每天可生產(chǎn)100件，每天耗用62.5件，固定的生產(chǎn)準備費用每年1200元，變動每次生產(chǎn)準備費用300元，自制零件的單位變動儲存成本1.4元，固定儲存成本每年為5000元。 要求： （1）企業(yè)每次訂購多少件才能使該零件的總成本最低？外購零件的總成本為多少？ （2）若自制該零件，應(yīng)分多少批生產(chǎn)，才能使生產(chǎn)準備成本與儲存成本之和最低？ （3）比較企業(yè)自制與外購的總成本，應(yīng)選擇何方案？
正確答案是：
（1）經(jīng)濟批量==938(件)
按經(jīng)濟批量訂貨時存貨總成本為:
存貨總成本=年訂貨成本+年儲存成本+年購置成本
=1000+5000++22,000×3=73407.12(元)
按享受折扣的最低訂貨數(shù)量訂貨時的存貨總成本為:
存貨總成本=1000+22,000/4,000×30+5000+4,000/2×1.5+22,000×3×(1-3%)
=73,185(元)
因為享受折扣時的總成本比經(jīng)濟批量時更低,所以每次應(yīng)訂購4000件.
(2)陸續(xù)供貨時的經(jīng)濟批量為==5,014（件）
22,000/5,014=4.4（批）
自制該零件時,應(yīng)分4.4批生產(chǎn),才能使生產(chǎn)準備成本與儲存成本之和最低.
(3)自制的總成本：
TC=22,000×2.5+1200+5000+=55000+1200+5000+2632.49=63832.49(元)
因為自制的總成本低于外購的總成本,所以應(yīng)選擇自制方案
3. ABC公司資產(chǎn)總額為5600萬元，負債總額2800萬元，其中，本期到期的長期債務(wù)和應(yīng)付票據(jù)為2000萬元，流動負債800萬元，股東權(quán)益中股本總額為1600萬元，全部為普通股，每股面值1元，當年實現(xiàn)凈利潤4000萬，留存盈利比率為60%，股利發(fā)放均以現(xiàn)金股利支付.公司當年從事經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量業(yè)務(wù)如下： 該公司非經(jīng)營稅前收益為800萬元，長期資產(chǎn)攤銷與折舊費用600萬元，銷售收現(xiàn)占銷售額的40%，所得稅率為33%。 要求：根據(jù)上述資料計算下列指標： (1)現(xiàn)金到期債務(wù)比； (2)現(xiàn)金流動負債比； (3)現(xiàn)金債務(wù)總額比； (4)銷售現(xiàn)金比率； (5)每股營業(yè)現(xiàn)金流量； (6)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)； (7)全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率； (8)凈收益營運指數(shù)和現(xiàn)金營運指數(shù)。
正確答案是：
根據(jù)已知條件得知,普通股數(shù)為(1600萬÷1)1600萬股,現(xiàn)金股利總額為[4000×(1-60%)]=1600萬元。每股股利=1600/1600=1，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為(6000-3000)=3000(萬元),銷售額為(4000÷40%)=10000(萬元).故此,相關(guān)指標可計算如下:
(1)現(xiàn)金到期債務(wù)比=3000/2000=1.5
(2)現(xiàn)金流動負債比=3000/800=3.75
(3)現(xiàn)金債務(wù)總額比=3000/2800=1.07
(4)銷售現(xiàn)金比率=3000/10000=0.3
(5)每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量=3000/1600=1.875元/股
(6)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=1.875/1=1.875
(7)全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=3000/5600×100%=53.57%
(8)經(jīng)營活動凈收益=凈利潤-非經(jīng)營凈損益
=凈利潤-非經(jīng)營稅前損益×（1-所得稅率）
=4000-800×(1-33%)=3464(萬元)
經(jīng)營現(xiàn)金毛流量=經(jīng)營活動凈收益+長期資產(chǎn)的折舊與攤銷
=3464+600=4064(萬元)
經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額+非經(jīng)營所得稅
=3000+800×33%=3264(萬元)
凈收益營運指數(shù)=經(jīng)營活動凈收益/凈收益=3464/4000=0.87
現(xiàn)金營運指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/經(jīng)營現(xiàn)金毛流量=3264/4064=0.80
4. ABC公司現(xiàn)準備以100萬元收購目標企業(yè)甲，向你咨詢方案是否可行，有關(guān)資料如下：去年甲企業(yè)銷售額1000萬元，預(yù)計收購后5年的現(xiàn)金流量；在收購后第一年銷售額在上年基礎(chǔ)上增長5%，第二、三、四年分別在上一年基礎(chǔ)上增長10%，第五年與第四年相同；銷售利潤率為4%，所得稅率為33%；資本支出與營運資本追加額分別占銷售增長額的12%和5%，折舊占銷售增長額的2%，第六年后現(xiàn)金流量假設(shè)與第5年一致。無風(fēng)險報酬率為5%和證券市場平均收益率為7%，ABC公司和甲企業(yè)的β系數(shù)分別為2和1.5。 要求： （1）計算在收購后企業(yè)各年的現(xiàn)金流量；（2）計算現(xiàn)金流量現(xiàn)值；（3）根據(jù)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評價應(yīng)否收購甲企業(yè)。
正確答案是：
(2)預(yù)期資本成本率=5%+（7%-5%）×1.5=8%
現(xiàn)金流量現(xiàn)值
=20.64（P/S，8%，1）+15.20（P/S，8%，2）+16.72（P/S，8%，3）+18.39（P/S，8%，4）+37.45（P/S，8%，5）+ （P/S，8%，5）=403.02（萬元）
(3)由于收購后甲企業(yè)各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和為116.28萬元，大于100萬元，即目標企業(yè)的價值大于收購價格，故根據(jù)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法應(yīng)收購甲企業(yè)。
5. 某企業(yè)下設(shè)甲投資中心和乙投資中心，要求的最低報酬率為10％。兩投資中心均有一投資方案可供選擇，預(yù)計產(chǎn)生的影響如下表所示： 要求： (l)計算并填列上表中的空白； (2)運用剩余收益指標分別就兩投資中心是否應(yīng)追加投資進行決策。
正確答案是：
(l)填列表格如下：
(2)決策如下：
由于甲投資中心追加投資后將降低剩余收益，故不應(yīng)追加投資；乙投資中心追加投資后可提高剩余收益，故可追加投資。
綜合題
1. 企業(yè)擬投產(chǎn)一新產(chǎn)品A，預(yù)計A產(chǎn)品的市場適銷期為4年，A產(chǎn)品的生產(chǎn)可利用原有舊設(shè)備，該設(shè)備的原值220萬，稅法規(guī)定的使用年限為6年，已使用1年，按年數(shù)總額法計提折舊，稅法規(guī)定的殘值為10萬。目前變現(xiàn)價值為150萬，四年后的變現(xiàn)價值為0。生產(chǎn)A產(chǎn)品需墊支營運資金，其中所需墊支營運資金，一部分可利用因規(guī)格不符合B產(chǎn)品使用而擬出售的材料，并已找好買方。該材料原購入價值為10萬，協(xié)商的變現(xiàn)價值為5萬，因此投產(chǎn)A產(chǎn)品可使企業(yè)減少材料賬面損失5萬元，假設(shè)4年后材料變現(xiàn)價值與賬面凈值均與現(xiàn)在一致。此外還需追加墊支的其他營運資金為10萬。預(yù)計A產(chǎn)品投產(chǎn)后A產(chǎn)品本身每年會為企業(yè)創(chuàng)造40萬元的凈利潤，但A產(chǎn)品的上市會使原有B產(chǎn)品的價格下降，致使B產(chǎn)品的銷售收入每年減少2萬元，從而會使B產(chǎn)品本身所能為企業(yè)創(chuàng)造的凈利潤減少。若企業(yè)適用的所得稅率為40%，投資人要求的最低報酬率為10%，要求判斷該新產(chǎn)品應(yīng)否投產(chǎn)。
正確答案是：
按稅法規(guī)定各年應(yīng)提折舊：
第一年：（220-10）×6/21=60萬元
第二年：（220-10）×5/21=50萬元
第三年：（220-10）×4/21=40萬元
第四年：（220-10）×3/21=30萬元
第五年：（220-10）×2/21=20萬元
第六年：（220-10）×1/21=10萬元
賬面凈值=220-60=160萬元
舊設(shè)備變現(xiàn)價值=150萬元
舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵稅=10×40%=4萬元
該新產(chǎn)品應(yīng)該投產(chǎn)。
2. 某公司2002年銷售收入為100萬元，稅后凈利4萬元，發(fā)放了股利2萬元，年末資產(chǎn)負債表如下： 假定公司2003年計劃銷售收入增長至120萬元，銷售凈利率與股利支付率仍保持基期的水平，若該企業(yè)資產(chǎn)總額與流動負債與銷售收入之間有穩(wěn)定百分比關(guān)系, 要求：對以下互不相關(guān)問題給予解答: (1)預(yù)測2003年外部融資需要量； (2)如果預(yù)計2003年通貨膨脹率為8%，公司銷量增長5%，預(yù)測外部融資需求量； (3)如果公司不打算從外部融資，請預(yù)測2003年獲利多少？ (4)計算該公司的可持續(xù)增長率； (5)如果2003年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度比上年加速0.2次，其余條件不變，問該企業(yè)是否仍需對外籌資？
正確答案是：
(1)資產(chǎn)占銷售百分比=900,000/1,000,000=90%
負債占銷售百分比=150,000/1,000,000=15%
銷售凈利率=40,000/1,000,000=4%
股利支付率=20,000/40,000=50%
外部融資需求
=90%×200,000-15% ×200,000-1,200,000×4% ×(1-50%)
=180,000-30,000-24,000
=126,000(元)
(2)名義增長率為(1+8%)×(1+5%)-1=13.4%
外部融資銷售增長比
=0.9-0.15-4%×[(1+13.4%)/13.4%]×(1-50%)=0.9-0.15-0.1693=58.07%
外部融資需求=1,000,000×13.4%×58.07%=77,813.8(元)
(3)0=0.9-0.15-4%×[(1+X)/X]×(1-50%)
增長率X=0.0274=2.74%
預(yù)計利潤=1,000,000×(1+2.74%)×4%=41,096(元)
(4)可持續(xù)增長率(按期初所有者權(quán)益)=留存收益率×期初權(quán)益凈利率
=50%×[40,000/500,000]=50%×8%=4%
或:可持續(xù)增長率=
={50%×[40,000/(500,000+20,000)]}/{1-50% ×[40,000/(500,000+20,000)]}
=4%
(5)2002年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1000000/900000=1.31(次)
2003年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1.31+0.2=1.51(次)
預(yù)計2003年總資產(chǎn)=120/1.51=79.47(萬元)
預(yù)計2003對外籌資額=79.47-15%*120-23-50-2-2.4=-15.93
∴不需對外融資。會計
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