按照轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點規(guī)則，只有上市公司機構(gòu)股東具備出借證券資格，基金公司、保險公司和上市公司國有機構(gòu)股東所持有證券尚不能開展借出證券業(yè)務。

轉(zhuǎn)融券是什么意思？轉(zhuǎn)融券業(yè)務

什么是轉(zhuǎn)融券

融券業(yè)務就是持有股票的機構(gòu)（包括基金公司、上市公司大股東、投資公司等），可以把股票通過證券公司借給投機者賣出。但融券業(yè)務只限于券商，融券規(guī)模有限。而轉(zhuǎn)融券業(yè)務推出以后，就擴大了融券業(yè)務的規(guī)模，使證券公司通過證券金融公司這個平臺向基金、社保基金等機構(gòu)投資者融券，再將券供融資融券客戶融券賣空。轉(zhuǎn)融券，擴大了融資融券標的券源，融券做空機會增加。2013年2月28日，轉(zhuǎn)融券試點正式啟動，首批標的券做空動力不足。

轉(zhuǎn)融券的意義

首先，轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點將會加速投資者結(jié)構(gòu)分化，機構(gòu)投資者在市場中的力量將會變得日漸強大。股指期貨的誕生，讓機構(gòu)投資者擁有了做空利器，A股市場中小投資者的生存環(huán)境因此生變；轉(zhuǎn)融券的推出，再次給機構(gòu)投資者增添了做空工具，中小投資者賺錢將變得更加艱難。有了轉(zhuǎn)融券業(yè)務，機構(gòu)投資者不僅可以做空轉(zhuǎn)融券標的證券賺錢，還可以在做空個股的同時，做空股指期貨，通過多樣化交易策略來規(guī)避市場風險，賺取超額收益。轉(zhuǎn)融券加上股指期貨，做空武器的增加，給機構(gòu)投資者帶來雙倍獲利機會，但卻使中小投資者習慣并依賴的靠股市上漲獲利的A股盈利模式被徹底顛覆。散戶在做空時代將會被逐步邊緣化，左右逢源的機構(gòu)投資者則會成為股市投資主體，A股市場有望逐步實現(xiàn)從散戶時代向機構(gòu)時代的蛻變。

其次，轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點將會加速投資者投資理念的轉(zhuǎn)變。投機性強是A股市場投資者的最大特點，這一特點甚至讓A股市場贏得了“賭潮”美名。投機之風的盛行，固然有投資者和市場自身不成熟的原因，但與個股缺少做空機制也密切相關(guān)。沒有個股做空機制，諸如粉飾報表、操縱業(yè)績的股票，依然可以繼續(xù)在股價上漲中通過財富效應獎勵跟風投機的投資者，進而強化投機理念。轉(zhuǎn)融券業(yè)務推出后，類似“渾水”這樣的以調(diào)查并挖出上市公司問題為生的公司會越來越多，價值高估的股票會引來做空者，上市公司估值有望趨向合理。轉(zhuǎn)融券一旦出現(xiàn)賺錢效應，做空將會大受追捧，做空思維將會顛覆A股市場根深蒂固的多頭思維，從而倒逼投資者轉(zhuǎn)變投資理念。雖然這個過程不會一蹴而就，但發(fā)展趨勢不可逆轉(zhuǎn)。

再次，轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點還會帶來轉(zhuǎn)融券標的證券的價值回歸，長遠來看，會引發(fā)股價結(jié)構(gòu)的調(diào)整。A股股價泡沫有多大？若按某專家不久前所言，A股市嘲即使跌到1000多點，7成以上股票仍無投資價值”，足見A股股價結(jié)構(gòu)調(diào)整任重道遠。不過，缺少個股做空機制，股價即便高估，泡沫也難擠除。轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點后，做空個股無須擔心籌碼，標的證券上的多空力量將會發(fā)生根本變化。雖然初期進入試點的標的證券僅涵蓋滬深90家大市值藍籌股（滬市50家、深市40家），參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點的證券公司、標的證券數(shù)量，以及可供出借的證券數(shù)量均有限，大面積、全方位的個股做空時代尚未來臨。但個股做空機制的建立，畢竟已邁出意義深遠的一步。相信在積累經(jīng)驗、取得試點成功后，轉(zhuǎn)融券股票標的數(shù)量和融券對象都會擴大，市場會日趨活躍；而轉(zhuǎn)融券標的證券和融券對象的擴圍，也必然會極大地方便投資者做空個股，從而在做空機制不斷完善中，加速A股股價結(jié)構(gòu)的調(diào)整。這其中，機構(gòu)多空力量相對平衡，估值合理，業(yè)績穩(wěn)定，且經(jīng)歷了最近幾年融資融券洗禮的大盤藍籌股，會有穩(wěn)健表現(xiàn)，被融券賣空的可能性很小，這也是試點初期選擇藍籌股作為轉(zhuǎn)融券標的證券的原因；但部分創(chuàng)業(yè)板、中小板中的高估值小盤股，一旦可以轉(zhuǎn)融券，股價將會面臨較大調(diào)整壓力，雖然在未成為轉(zhuǎn)融券標的證券前，市場中分流出來的資金仍會對這些股票進行投機炒作。

轉(zhuǎn)融券的解讀

轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點推出，客觀上將增加融券交易的證券來源，市場擔心會放大融券賣空規(guī)模。對此，相關(guān)專家表示，轉(zhuǎn)融券只是完善市場交易機制的配套制度，尚屬于起步階段，總體來看其作用是中性的。

專家認為，此次啟動轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點，是健全我國融資融券交易制度的又一重要舉措，其主要目的是完善機制，對于進一步提高證券市場的資源配置能力和市場效率，滿足投資者多元化的投資和風險管理的需要，強化證券市場長期投資和價值投資理念，以及提升證券公司收入、創(chuàng)新能力和風險管理能力等，均具有十分重要的意義。

據(jù)有關(guān)專家測算，以90只標的股票為基準，在市場中性情形下，轉(zhuǎn)融券成交量為1.24億股，成交額約為11.9億元，日均新增融券賣出交易量占日均融券交易額的7%左右。因此，短期而言，或許會造成市場下跌，但中長期來看，股市不會因轉(zhuǎn)融券推出而大幅下跌。

三類機構(gòu)暫不能借出證券

2010年，融資融券與股指期貨相繼推出，A股市場贏利模式開始改變。有業(yè)內(nèi)人士認為，股指期貨僅僅針對滬深300指數(shù)，因此股指期貨的推出充其量可稱之為做空序幕拉開，而融資融券的推出則可稱為A股“做空機制”建立。

然而業(yè)內(nèi)人士同時表示，2010年～2012年，盡管A股市場從事兩融業(yè)務的券商成倍增長，且市場融資融券余額已上升至百億元規(guī)模，但融資與融券兩項業(yè)務相對失調(diào)卻是不爭的事實，這主要反映為，在此前游戲規(guī)則下，證券公司只能將自有資金或股票出借給客戶，但由于受到相關(guān)監(jiān)管規(guī)定的限制，券商大規(guī)模向客戶借出資金不現(xiàn)實；另外，券商可提供融券標的數(shù)量極為有限，也造成融券標的緊缺。因此，之前的兩融業(yè)務仍顯得不完善。

2012年8月30日，轉(zhuǎn)融通業(yè)務試點開啟，但當時考慮到市場承受能力，之前先行啟動的是轉(zhuǎn)融資試點；經(jīng)過半年等待，2013年2月22日，證金公司宣布，將于2月28日啟動轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點，試點初期，轉(zhuǎn)融券標的為90只股票（不包括ETF基金），其中滬市50只、深市40只�？偭魍ㄊ兄禐�9.3萬億元，占全部A股流通市值近50%。

按照轉(zhuǎn)融券業(yè)務試點規(guī)則，只有上市公司機構(gòu)股東具備出借證券資格，基金公司、保險公司和上市公司國有機構(gòu)股東所持有證券尚不能開展借出證券業(yè)務。