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a股熔斷機(jī)制有什么影響
a股熔斷機(jī)制有什么影響
平安證券對(duì)美韓熔斷機(jī)制進(jìn)行長(zhǎng)期考察后得出的結(jié)論：
1、觸發(fā)熔斷后或有中級(jí)反彈的出現(xiàn)
以實(shí)行熔斷機(jī)制當(dāng)日作為基點(diǎn)，考察前后一年的股指變化。以美韓經(jīng)驗(yàn)為例，在實(shí)行熔斷機(jī)制之后的1到3 月之內(nèi)，股指都略有反彈，但是從6 個(gè)月以上的時(shí)間窗口來(lái)看，股指無(wú)明顯規(guī)律。
我們認(rèn)為，股指在實(shí)行熔斷機(jī)制后的1 到3 個(gè)月之內(nèi)有所反彈，更多的是由于技術(shù)面的因素導(dǎo)致。
在實(shí)行熔斷機(jī)制前的1到3個(gè)月內(nèi)，股指基本上都是呈現(xiàn)下跌的狀態(tài)。當(dāng)股指下跌觸發(fā)熔斷機(jī)制時(shí)，基本上已經(jīng)是位于股指一波下跌的中后期了，下跌勢(shì)能由于某種催化因素而在熔斷日集中釋放。之后，隨著股指下跌勢(shì)能的減弱，股指可能會(huì)繼續(xù)下跌再創(chuàng)新低，但是很快由于技術(shù)面因素而進(jìn)入了中級(jí)反彈階段。
從四次熔斷樣本來(lái)看，其中有3 次在3 個(gè)月之內(nèi)都出現(xiàn)了9%以上的反彈。而2000 年9 月18 日的那一次，由于韓國(guó)股指仍然處在繼續(xù)探底的狀態(tài)，所以反彈不明顯，但是股指在第1 個(gè)月后至第3 個(gè)月的2 個(gè)月時(shí)間內(nèi)也反彈了5%。
長(zhǎng)期來(lái)看，股指在出現(xiàn)反彈后還是會(huì)延續(xù)之前的趨勢(shì)，除非由于經(jīng)濟(jì)基本面因素的影響而出現(xiàn)趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。熔斷機(jī)制對(duì)股指的長(zhǎng)期走勢(shì)幾乎不起作用。
2、對(duì)流動(dòng)性影響較小
通過(guò)對(duì)股指每日的成交量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，用“【股指成交量—前五日平均成交量(含當(dāng)日)】前五日成交量的標(biāo)準(zhǔn)差”來(lái)衡量每日成交量的大小，平安證券分析指出，整體而言，熔斷機(jī)制對(duì)于股票市場(chǎng)流動(dòng)性的影響較小。
在歷史上的四個(gè)熔斷樣本中，有三次熔斷當(dāng)日及次日的成交量都是大于前五日成交量的均值。其中比較特殊的是2001 年9 月12 日，當(dāng)日韓國(guó)股市受美國(guó)“9·11” 恐怖襲擊的影響出現(xiàn)成交量劇減，但是次日的成交量上漲了近4 倍。
基于此，平安證券總結(jié)指出，熔斷機(jī)制在熔斷當(dāng)日因?yàn)闀和＝灰缀屯顿Y者觀望的緣故，成交量可能會(huì)略有下滑，但是熔斷機(jī)制對(duì)于成交量的負(fù)面影響不明顯，成交量在隨后一兩日中迅速恢復(fù)。
3、熔斷機(jī)制能夠降低股市的長(zhǎng)期波動(dòng)率
用股指收盤(pán)價(jià)漲跌幅的標(biāo)準(zhǔn)差和股指的平均日內(nèi)振幅來(lái)衡量股指的波動(dòng)性，可以發(fā)現(xiàn)，熔斷機(jī)制在長(zhǎng)期對(duì)于減少股指的波動(dòng)性具有正面作用。無(wú)論是股指的標(biāo)準(zhǔn)差和平均日內(nèi)振幅，都在熔斷機(jī)制的當(dāng)月達(dá)到了峰值。但這并不代表熔斷機(jī)制提高了股指的波動(dòng)性，而應(yīng)該是股指的高波動(dòng)性觸發(fā)了熔斷機(jī)制。
在熔斷機(jī)制實(shí)行后的1個(gè)月后，股指的波動(dòng)性隨著時(shí)間的推移而逐步下降。在6 個(gè)月后恢復(fù)到實(shí)行熔斷機(jī)制前的水平。因此，熔斷機(jī)制長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)于防范股指的異常波動(dòng)、降低股指的波動(dòng)性存在正面作用。
4、熔斷機(jī)制對(duì)于股市的長(zhǎng)期流動(dòng)性影響有限
熔斷機(jī)制對(duì)于成交量的影響不明顯。在實(shí)行熔斷機(jī)制后，有的樣本的日均成交量還有所上升，但更多可能是市場(chǎng)自身因素造成了股指的成交量上升，與熔斷機(jī)制無(wú)關(guān)�？傊�，實(shí)行熔斷機(jī)制的前后的股指成交量變化不明顯，熔斷機(jī)制對(duì)于股指成交量的長(zhǎng)期影響十分有限。
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