影響股票市場的因素
影響股票市場的因素
股票市場價格波動是股市運行的基礎(chǔ),也是股票投資者關(guān)注的焦點。股價的波動受各種經(jīng)濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素的影響,分析這些因素的影響,可為投資者作出正確的投資決策提供一定的依據(jù)。本文結(jié)合我國股市波動的實例,從各種因素對股價影響的傳導(dǎo)機(jī)制入手,著重對影響我國股票市場價格波動的基本因素作一般性考察。
雖然影響股價波動的因素很多,但對這些因素的分析,可以從以下三點出發(fā):
(1)股價有其內(nèi)在價值,股價圍繞其內(nèi)在價值波動,內(nèi)在價值決定論是基本面分析的基礎(chǔ);
(2)股價隨投資者對各種因素的心理預(yù)期的變化而波動,心理預(yù)期理論是技術(shù)分析的基石;
(3)股價波動是諸因素形成合力作用的結(jié)果;
以此為出發(fā)點,就可以從經(jīng)濟(jì)因素、市場因素、非經(jīng)濟(jì)因素三個方面,全面地考察影響我國股票市場價格波動的基本因素。
一、宏觀經(jīng)濟(jì)因素
宏觀經(jīng)濟(jì)因素從不同的方向直接或間接地影響到公司的經(jīng)營及股票的獲利能力和資本的增值,從不同的側(cè)面影響居民收入和心理預(yù)期,而對股市的供求產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。
1.經(jīng)濟(jì)周期
經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)為擴(kuò)張和收縮的交替出現(xiàn),在經(jīng)濟(jì)的收縮、復(fù)蘇、繁榮和衰退四個
階段內(nèi),股市也隨之周期性波動,成為決定股價長期走勢的最重要因素。通過對國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、經(jīng)濟(jì)增長率、通漲率、失業(yè)率、利率等指標(biāo)的分析,判斷出經(jīng)濟(jì)周期的發(fā)展階段。有實證分析表明,我國股市波動比宏觀經(jīng)濟(jì)周期的波動超前大約4—6個月。
2.通貨變動
通貨變動包括通貨膨漲和通貨緊縮。通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)的影響是多方面的,總的看來會影響收入和財產(chǎn)的再分配,改變?nèi)藗儗ξ飪r上漲的預(yù)期,影響到社會再生產(chǎn)的正常運行。因此,通貨膨脹對股價的影響也是復(fù)雜的。而通貨緊縮則會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。就我國股市而言,通貨膨脹在適度范圍內(nèi)發(fā)生,股價波動與之呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系,但通貨膨脹嚴(yán)重時,股價波動與之呈反方向變動。1998年上半年開始的通貨緊縮,使股價持續(xù)下跌,盡管1999年上半年有股市利好消息及管理層發(fā)表發(fā)展市場的言論,使滬深股指雙雙創(chuàng)出歷史新高,但通貨緊縮始終抑制著股價的進(jìn)一步彈升。
3.國際貿(mào)易收支
當(dāng)出口大于進(jìn)口時,國際貿(mào)易對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極的影響,使股價上升。相反,則使股價下跌。1998年的東南亞金融危機(jī),使我國的外貿(mào)出口增長大幅下降,影響了我國的經(jīng)濟(jì)增長,同時,直接對我國股票市場相關(guān)行業(yè)和上市公司產(chǎn)生負(fù)面影響。
4.國際收支
國際收支差額通過影響一國國內(nèi)資金供應(yīng)量,從而對股價產(chǎn)生間接影響。經(jīng)常項目和資本項目保持順差,大量的外匯儲備,國內(nèi)資金供應(yīng)量增加,使可用于購買股票的資金來源擴(kuò)大,促使股價上升。
5.國際金融市場
國際金融市場的劇烈動蕩一方面直接使我國投資者產(chǎn)生心理恐慌,影響股票市場,另一方面從宏觀面和政策面間接影響股票市場的發(fā)展。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策因素
我國股市作為一個初興的市場,宏觀經(jīng)濟(jì)政策因素對股市起著極為重要的作用。
1.貨幣政策
貨幣政策按照調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的程度分為緊縮性的貨幣政策和擴(kuò)張性的貨幣政策。在實行緊縮性的貨幣政策時,貨幣供給減少,利率上升,對股價形成向下壓力,而實行擴(kuò)張的貨幣政策意味著貨幣供給增加和利率下調(diào),使股價水平趨于上升。我國中央銀行具體的貨幣政策工具主要有:利率、存款準(zhǔn)備金率、貸款規(guī)�？刂�、公開市場業(yè)務(wù)、匯率等。
(1)利率
利率對股市的影響是十分直接的。從七次降息和股價變動的關(guān)系看,我國股市與利率存在著高度的負(fù)相關(guān)性,但利率變動對股價的作用逐漸減弱。
(2)存款準(zhǔn)備金率
中央銀行調(diào)整存款準(zhǔn)備金率,影響商業(yè)銀行的資金來源,在貨幣乘數(shù)作用下,調(diào)整貨幣供應(yīng)量,影響社會需求,進(jìn)而影響股市的資金供給和股價。如1998年3月21日,中國人民銀行將存款準(zhǔn)備金率由13%下調(diào)為8%,對股市產(chǎn)生了實質(zhì)性影響。
(3)公開市場業(yè)務(wù)
公開市場業(yè)務(wù)是中央銀行通過買進(jìn)或賣出有價證券來控制和影響貨幣供應(yīng)量的一種業(yè)務(wù)。它是中央銀行強(qiáng)有力的貨幣政策工具。從1996年4月起,我國中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)啟動,由于現(xiàn)階段可供公開市場業(yè)務(wù)操作的工具有限,只以短期國債為交易工具,限制了對股市的影響,隨著金融體制改革的深入,其影響會逐漸增強(qiáng)。
2.財政政策
財政政策根據(jù)其對經(jīng)濟(jì)運行的作用分為擴(kuò)張性的財政政策和緊縮性財政政策。財政收入政策和支出政策主要有:國家預(yù)算、稅收、國債等。
(1)國家預(yù)算
作為政府的基本財政收支計劃,國家預(yù)算能夠全面反映國家財力規(guī)模和平衡狀態(tài),并且是各種財政政策手段綜合運用結(jié)果的反映。擴(kuò)大財政支出是擴(kuò)張性財政政策的主要手段,其結(jié)果往往促使股價上揚,近兩年,我國實行積極的擴(kuò)張性財政政策,加大了對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度,使基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類上市公司及相關(guān)行業(yè)的企業(yè)不同程度地受益。
(2)稅收
通過稅收政策,能夠調(diào)節(jié)企業(yè)利潤水平和居民收入。減稅將增加居民的收入,擴(kuò)大了股市的潛在資金供應(yīng)量,減輕上市公司的費用負(fù)擔(dān),增加企業(yè)的利潤,股價趨于上升。如我國的高科技企業(yè)享受所得稅的減免優(yōu)惠,股價理應(yīng)看到一線。對股市影響最直接的稅種主要是印花稅和證券交易所得稅。我國開征股票交易印花稅以來,根據(jù)股市的實際情況對印花稅加以調(diào)整,對股市進(jìn)行調(diào)控,以刺激或抑制股市。
(3)國債
國債作為國家有償信用原則籌集財政資金的一種形式,可以調(diào)節(jié)資金供求和貨幣流通量。在不帶來通貨膨脹的情況下,緩解了建設(shè)資金的需求,有利于總體經(jīng)濟(jì)向好,有利于股價上揚。同時,國家采用上網(wǎng)發(fā)行方式有從股市中分流資金的作用。1998年8月,財政部向國有商業(yè)銀行增發(fā)1000億長期國債,用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),對股市構(gòu)成較大的利好。
3.產(chǎn)業(yè)政策
行業(yè)股價波動受政府產(chǎn)業(yè)政策的較強(qiáng)影響,政府的產(chǎn)業(yè)政策會鼓勵特定行業(yè)發(fā)展,使該行業(yè)的經(jīng)營狀況和盈利將可能增加,從而使該特定行業(yè)股價上漲,否則將下跌。
4.監(jiān)管政策
管理層對股市的監(jiān)管政策對我國股市的中短期走勢具有極大的影響。監(jiān)管政策的工具主要有:管理層對證券市場的定位、規(guī)范市場主體行為的法律法規(guī)、信息披露制度以及輿論導(dǎo)向等。例如,1994年7月底,由于國家實施宏觀調(diào)控,經(jīng)濟(jì)收縮,股市持續(xù)低迷,證監(jiān)會推出包括限制新股上市及討論擴(kuò)大資金入市范圍的三大政策救市,刺激滬市從333點經(jīng)過兩個多月,達(dá)到當(dāng)年最高點1052點。1995年5月,由于關(guān)閉國債期貨市場,刺激股市出現(xiàn)連續(xù)到期的暴漲。1999年6月,《人民日報》的社論使市場人士認(rèn)同了1450點的政策底部,滬市在《證券法》實施前上沖到1756點的歷史高位。
三、微觀經(jīng)濟(jì)因素
在影響股價波動微觀經(jīng)濟(jì)因素中,上市公司是決定自身股價的主要因素。
1.公司業(yè)績及成長性公司業(yè)績反映當(dāng)前企業(yè)的經(jīng)營水平,體現(xiàn)為股票的現(xiàn)價,而公司成長性則反映企業(yè)未來發(fā)展前景,決定股價的長期走勢。
(1)公司業(yè)績
公司業(yè)績集中表現(xiàn)在公司各種財務(wù)指標(biāo)上,影響股價的公司業(yè)績方面的因素主要有:
公司凈資產(chǎn) 股票作為資產(chǎn)所有權(quán)和投資效益的憑證,每一股代表一定數(shù)量的.凈資產(chǎn)值。一般而言,公司資產(chǎn)凈值增加,股價上揚;資產(chǎn)凈值減少,股價下跌。
盈利水平 每股稅后利潤表示公司的盈利水平,市盈率則是股票市價與稅后利潤的比值,兩者集中反映了公司業(yè)績的好壞。
公司的派息 公司采取什么樣的派息方式對股價有重要影響,體現(xiàn)了公司的經(jīng)營能力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>
股票拆細(xì)和股本擴(kuò)張 股票拆細(xì)和股本擴(kuò)張一般會刺激股價上升。在我國股市,股本擴(kuò)張對股價波動具有很大影響,一直是二級市場炒作的題材。
增資和減資 公司因業(yè)務(wù)需要增加資本額和發(fā)行新股,將使每股凈資產(chǎn)下降,促成股價下跌,但對高成長性公司而言,增資意味著增強(qiáng)公司實力,帶來更多回報,股價可能還會上漲。
營業(yè)額 營業(yè)額增加,表明公司銷售能力增強(qiáng),利潤增加,促使股價上漲。
(2)公司成長性
行業(yè) 公司所處行業(yè)的成長性及行業(yè)的發(fā)展階段是公司成長性基礎(chǔ)條件,行業(yè)的
興衰很大程度上決定了上市公司發(fā)展前途與成長空間。
競爭地位 公司在行業(yè)競爭中所處的地位,直接關(guān)系到它的生存及盈利的穩(wěn)定增長。企業(yè)競爭能力強(qiáng)弱及競爭地位高低是由技術(shù)水平、管理水平、市場開拓能力及占有率、資本與規(guī)模效益、新產(chǎn)品開發(fā)能力決定的。經(jīng)營效率 公司經(jīng)營效率主要表現(xiàn)為生產(chǎn)能力、經(jīng)營能力的利用程度是否充分。
2、資產(chǎn)重組與收購
上市公司為了實現(xiàn)規(guī)模效益或扭虧為盈,采取兼并重組方式,對公司進(jìn)行重大的組織變動。我國的許多虧損或微利的國有大中型上市公司通過資產(chǎn)重組,實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型。目前,資產(chǎn)重組的模式主要有資產(chǎn)置換、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入和不良資產(chǎn)的剝離。1998年,由于資產(chǎn)重組題材的挖掘和重組個股大范圍的炒作,股市爆發(fā)了井噴式飆升行情。上市公司的收購是股市最具有活力的現(xiàn)象,舉牌收購?fù)殡S著股價的急升。
3、行業(yè)
上市公司所屬的行業(yè)對股價波動有較大的影響。從行業(yè)生命周期看,一般在初創(chuàng)期,盈利少,風(fēng)險大,股價較低;成本期內(nèi)利潤劇增,支持行業(yè)總體股價水平上升,成熟期內(nèi)盈利相對穩(wěn)定,股價平穩(wěn),而衰退期盈利普遍減少,股價則呈跌勢。我國產(chǎn)業(yè)生命周期處于初創(chuàng)期或成長期的朝陽產(chǎn)業(yè)主要有:電子信息產(chǎn)業(yè)(電子計算機(jī)及軟件、通訊)、高科技(新材料、新能源、環(huán)保、海洋工程、新型建材、光電機(jī)一體化)生物醫(yī)藥工程等。
四、市場因素
市場是反映股票供求的環(huán)境,且使供求相交,最終形成股票價格的條件,因此市場的供求、市場投資者的構(gòu)成、市場總體價格波動、交易制度和工具、市場心理因
素等都會影響到股價。
1.市場供求
股票市場的供求關(guān)系決定了股價的中短期走勢。作為初興市場的我國股市,股價主要由股市本身的供求決定,即由股票的總量和股市資金總量決定。公布新股發(fā)行上市規(guī)模和掌握上市節(jié)奏已成為管理層調(diào)控二級市場供求關(guān)系影響股價總體水平的重要手段。例如,1996年以前,新股上市一直是制約股價升跌的主要因素。在股票供給一定的情況下,股市的資金總量在價格形成中起主導(dǎo)作用,我國股市的資金總量對價格波動有決定性影響,且兩者之間呈正相關(guān)關(guān)系。
2.市場投資者的構(gòu)成
我國股票市場的投資者包括個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的資金結(jié)構(gòu)、股票投資者的職業(yè)背景、文化程度、月收入構(gòu)成等對股價波動會產(chǎn)生影響。
3.市場總體價格波動
股票市場總體價格波動對特定股票的影響是指特定股票價格與股市行情的相關(guān)關(guān)系,我國股市價格波動的特點是齊漲齊跌,個股之間的風(fēng)險差異小,市場的總體風(fēng)險占主導(dǎo)地位,個股股價的市場影響占股價變動因素的50%以上。
4.交易制度和工具
我國的股市由于起步晚,可以根據(jù)國外股市發(fā)展的歷史經(jīng)驗選擇交易制度,可以直接采用最先進(jìn)的交易和通訊技術(shù)。連續(xù)競價,電腦撮合的交易制度并未增加股價的波動幅度,無形席位制加快了交易速度,減少了股價擾動。
5.市場操縱
市場操縱者主要是實力雄厚的大機(jī)構(gòu),他們通過控制個股漲跌方向和程度,甚至聯(lián)手操縱板塊的走勢進(jìn)而影響大盤走勢,使股價過高或過低,從中獲得額外收益。
6.市場心理預(yù)期
投資者的心理因素是買賣股票的重要因素,眾多投資者的心理預(yù)期交互影響形成市場心理預(yù)期,對股價的走勢產(chǎn)生較強(qiáng)的影響。
五、影響股價波動的非經(jīng)濟(jì)因素
就股市而言,一般意義上的非經(jīng)濟(jì)因素主要是指自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭以及政治局勢變動等等。這些事件一旦發(fā)生就會影響股價的波動。這種影響有兩個特點:一是暫時性的影響;二是從總體上通過對經(jīng)濟(jì)的影響間接實現(xiàn)的。
1.自然災(zāi)害
自然災(zāi)害對股價影響產(chǎn)生于災(zāi)害對實物資產(chǎn)的損害。災(zāi)害發(fā)生時,影響了生產(chǎn),股價隨之下跌,但是另一方面,災(zāi)后的重建,刺激生產(chǎn)的擴(kuò)張,相關(guān)行業(yè)的股價會有一定程度的上升。
2.戰(zhàn)爭
戰(zhàn)爭期間社會生產(chǎn)力嚴(yán)重破壞,所有經(jīng)濟(jì)活動都得圍繞戰(zhàn)爭展開,造成對股市極大的影響。
3.政治局勢變動
政治局勢變動因素包括:國家主要領(lǐng)導(dǎo)人的更替,政府換屆,國際重大政治活動等等。例如我國大陸和臺灣兩岸關(guān)系緊張,對股市投資者產(chǎn)生心理影響。
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