財務評價方法更新研究

企業(yè)財務評價中強調保值增值，但企業(yè)在什么情況下能保值增值？目前還沒有一個較為科學的財務評 價公式。在1995年財政部頒布的十項企業(yè)財務評價指標體系中，關于國有資產保值增值的計算公式為：國有 資產保值增值率一期末所有者權益數(shù)、期初所有者權益數(shù)。

　　從表面上看來，依期末與期初之比，能確定這一比值是大于1或小于1來判定是否保值。筆者認為，這種方法欠妥。因為企業(yè)期末所有者權益中，不僅包括企業(yè)新增“未分配利潤”額，更主要的是它包含了法定財產重估增值部分和企業(yè)接受捐贈部分所形成的資本公積，而且所有者在年度內新投入企業(yè)的資本（實收資本）也增加了企業(yè)期末所有者權益，即使國家不再投人資金給企業(yè)，而企業(yè)實行“內部職工控股制度”，職工新增股部分也增加了期末所有者權益。因此，筆者認為，這種方法有一定的弊端。為此，本文提出一種新的財務評價方法——權益資本附加經濟價值法，以供探討。

　　一、權益資本附加經濟價值的涵義

　　筆者經過實踐體驗和理論研究發(fā)現(xiàn)：

　　E=稅后利潤+利息×（1-所得稅率）-資本成本用

　�。╨）式中，稅后利潤=營業(yè)利潤-所得稅額；資本成本費用=總資本×綜合資本成本率；總資本=權益資本（所有者權益）+負債資本（企業(yè)負債）；綜合資本成本率=權益資本成本率×權益資本結構+稅前負債資本成本率×負債資本結構。

　　（1）式中E可稱之為企業(yè)權益資本附加經濟價值。它的一個顯著特點是將企業(yè)權益資本在具體營運時的成本費用列人考慮之中（即資金的時間價值因素），所以（l）式中的E能真正體現(xiàn)企業(yè)經營期間（每一會計期間）是否保值增值的涵義。

　　二、權益資本地加經濟價值評價方法的運用

　　企業(yè)財務管理的目標是風險最小的利潤最大化目標，只有在企業(yè)資產能保值的情況下其目標利潤才會有意義，否則企業(yè)的利潤計劃是盲目的，特別是那些“微利”企業(yè)，是真正意義上的國有資產流失主體。

　　由（l）式可知，要使企業(yè)具有存在的價值，其最低利潤目標是滿足本文E＝0的稅后利潤。即：稅后利潤=資本成本費用-利息×（l-所得稅率）…………（2）

　　（2）式的稅后利潤是企業(yè)財務計劃的基本點，滿足（2）式的稅后利潤才是企業(yè)真正意義上的保本點，此時企業(yè)才能保值。如果企業(yè)財務計劃不從這個最低目標利潤開始，企業(yè)的所謂目標利潤具有的價值是值得懷疑的。

　　通過傳統(tǒng)的“量本利”分析方法可以測算企業(yè)的固定費用和產品的邊際貢獻以及邊際貢獻率，可以得出：

　　保值銷售收入=［企業(yè)固定費用+資本成本費用-利息×（1-所得稅率）］/單位產品邊際貢獻率……（3）

　�。�3）式才是真正意義上的保本點。（2）式是企業(yè)的最低利潤計劃目標。

　　企業(yè)生產經營的根本目的不在于只求得保本，而是在保本的基礎上追求實現(xiàn)一定的利潤水平，企業(yè)在最低目標利潤水平基礎上追求的更高利潤值就是企業(yè)的目標利潤，此時企業(yè)需要達到一定的銷售水平和產品生產量，否則企業(yè)的財務目標就難以實現(xiàn)。企業(yè)實現(xiàn)目標利潤的銷售水平由下式來確定：

　　目標利潤銷售收人=保值銷售收人+（目標利潤標責任制- 最低目標利潤）+單位產品邊際貢獻率…………（4）

　�。�4）式中保值銷售收人由（3）式來確定，最低目標利潤由（2）式來確定，目標利潤是企業(yè)在最低目標利潤基礎上的奮斗目標。

　　三、權益資本附加經濟價值的評價及意義

　　企業(yè)利潤目標計劃是企業(yè)財務管理的基點，計劃的實現(xiàn)才是財務管理的業(yè)績。所以，用科學方法來評價企業(yè)業(yè)績是十分重要的。

　　而權

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