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德國(guó)內(nèi)幕交易法律分析
摘 要：德國(guó)法律以邏輯嚴(yán)謹(jǐn)和偏重理論稱(chēng)著于世，同時(shí)德國(guó)對(duì)于內(nèi)幕交易一直持消極態(tài)度，反對(duì)禁止內(nèi)幕交易。由于歐洲統(tǒng)一體之需，德國(guó)也走上禁止內(nèi)幕交易之路。鑒于德國(guó)人的邏輯思維特點(diǎn)，對(duì)于他們的內(nèi)幕交易法做概括性分析是必要的，希望以他山之玉照見(jiàn)自身。關(guān)鍵詞：德國(guó) 內(nèi)幕交易 證券 預(yù)防和監(jiān)督 罰則
簡(jiǎn)介
證券市場(chǎng)從其誕生起，就有著調(diào)整規(guī)范。并隨著其發(fā)展針對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管不同的發(fā)展模式。有以國(guó)家集中統(tǒng)一監(jiān)管為模式的，也有以靠證券市場(chǎng)的參與者進(jìn)行自我監(jiān)管，并通過(guò)一些間接的法規(guī)來(lái)制約市場(chǎng)活動(dòng)的自律模式。德國(guó)根據(jù)其市場(chǎng)之實(shí)況及政府調(diào)控方式采取自律模式�！皩�(duì)證券市場(chǎng)的管理實(shí)行聯(lián)邦政府制定和頒布證券法規(guī)，各州政府負(fù)責(zé)實(shí)施監(jiān)督管理。與以交易所委員會(huì)、證券審批委員會(huì)和公職經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)等自律管理相結(jié)合的證券管理體制�！� [1]（P.424-425）盡管自律模式因其特點(diǎn)形成一定優(yōu)點(diǎn)，但同時(shí)也存在缺陷。德國(guó)由于側(cè)重強(qiáng)調(diào)自律與自愿的方式，法律的強(qiáng)制性不足，所以雖有比較完善的監(jiān)管體制和法律體系，卻對(duì)市場(chǎng)參與者保護(hù)不夠。同時(shí)基于自律模式的缺陷及其所遭非議，德國(guó)也漸向集中監(jiān)管模式靠近。①
內(nèi)幕交易的歷史幾乎可溯追到證券交易的伊始。對(duì)于內(nèi)幕交易的看法也一直存在爭(zhēng)議。時(shí)至今日在各國(guó)之間、各經(jīng)濟(jì)學(xué)家和法學(xué)家之間存在不同意見(jiàn)。德國(guó)一貫反對(duì)禁止內(nèi)幕交易。但隨著美國(guó)首開(kāi)禁止內(nèi)幕交易以來(lái)，其規(guī)制內(nèi)幕交易的價(jià)值日益獲得各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視，禁止內(nèi)幕交易已成為各國(guó)立法的普遍趨勢(shì)。德國(guó)也放棄其反對(duì)禁止內(nèi)幕交易的一貫立場(chǎng)，接受了歐盟的《內(nèi)幕交易指令》。②并于1994年7月26日通過(guò)《德國(guó)有價(jià)證券交易法》。該法的第三章專(zhuān)列一章來(lái)規(guī)定有關(guān)內(nèi)幕交易的行為。還在第六章對(duì)內(nèi)幕交易行為的罰則做出規(guī)定。鑒于德國(guó)為大陸法系國(guó)家主要代表之一，與我國(guó)法體系與鏡照作用，特將其拿出來(lái)作此剖析。
內(nèi)幕交易相關(guān)概念的法律界定
內(nèi)幕交易是由一定的行為人針對(duì)一定的行為客體而做出的相關(guān)活動(dòng)。故而在法律定義時(shí)，就需先就具體的行為和行為客體作明確的說(shuō)明。而內(nèi)幕人的定義又依據(jù)其行為的客體來(lái)闡述，所以德國(guó)的《證券交易法》在其第三章“內(nèi)幕人監(jiān)督”中先對(duì)內(nèi)幕人證券下了法律定義：[第12條 「內(nèi)幕人證券 」] [2]（P.16）。其定義的結(jié)構(gòu)是首先就形式定義方面作法律表述，并對(duì)其中所用的語(yǔ)詞細(xì)加解釋。如第12條第（1）所述：[（1）內(nèi)幕人證券是如下有價(jià)證券：1.被許可再一個(gè)國(guó)內(nèi)的交易所交易或被列入場(chǎng)外交易的有價(jià)證券，或者 2.被許可在一個(gè)其他的歐盟成員國(guó)或其他歐洲自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定條約國(guó)的有組織市場(chǎng)上交易的有價(jià)證券。如果提出申請(qǐng)或公開(kāi)宣告申請(qǐng)?jiān)S可或列入，即視同許可在一個(gè)有組織市場(chǎng)上交易或者列入場(chǎng)外交易。] [2]（P.16） 說(shuō)明內(nèi)幕人證券是在特定范圍內(nèi)被許可交易的有價(jià)證券。并對(duì)范圍的物理空間和時(shí)間進(jìn)行規(guī)則。接著為了法律的實(shí)質(zhì)調(diào)控效用及適應(yīng)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，從實(shí)質(zhì)定義方面對(duì)內(nèi)幕人證券的外延規(guī)定出框架。如該條第（2）款所述：[（2）以下權(quán)利或合同也視為內(nèi)幕交易證券：1.認(rèn)購(gòu)、購(gòu)買(mǎi)或轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券的權(quán)利，2.支付有價(jià)證券的按照有價(jià)證券價(jià)值走勢(shì)計(jì)算的差額的權(quán)利，3.以股票指數(shù)或定期金指數(shù)為標(biāo)的的期貨合同或利率期貨合同（金融期貨合同）以及認(rèn)購(gòu)、購(gòu)買(mǎi)或轉(zhuǎn)讓金融期貨合同的權(quán)利，如果金融期貨合同以有價(jià)證券為標(biāo)的或者與同有價(jià)證券相關(guān)的指數(shù)相聯(lián)系，4.其他承擔(dān)購(gòu)買(mǎi)或轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券的義務(wù)的期貨合同，如果上述權(quán)利或期貨合同被許可在一個(gè)歐盟成員國(guó)或在一個(gè)其他歐洲自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定條約國(guó)的一個(gè)有組織市場(chǎng)上交易或者被列入場(chǎng)外交易，并且本款第1項(xiàng)至第4項(xiàng)所指的有價(jià)證券被許可在一個(gè)歐洲自由貿(mào)易協(xié)定成員國(guó)的一個(gè)有組織市場(chǎng)交易或被列入場(chǎng)外交易。如果提出申請(qǐng)或公開(kāi)宣告申請(qǐng)?jiān)S可在一個(gè)有組織市場(chǎng)上進(jìn)行上述權(quán)利或期貨合同的交易或申請(qǐng)將他們列入場(chǎng)外交易，視同許可或被列入。] [2]（P.
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